코어위브, 2026년 이자비용 매출의 23%인 29억8000만 달러 예상
핵심 요약
- 미국 중간선거 이후 코어위브·아이렌·네비우스 주가가 하락했다. 데이터센터 규제 강화와 차입 부담이 겹친 반면, 대형 클라우드 기업은 투자 지출 감소에 따른 수익성 개선 기대를 받았다.
미국 중간선거 이후 인공지능(AI) 전용 클라우드 인프라를 공급하는 네오클라우드 기업들의 주가가 하락했다. 풀(Fool)은 11월 10일 코어위브(CoreWeave), 아이렌(IREN), 네비우스(Nebius)가 데이터센터 규제 강화와 높은 차입 부담에 동시에 노출됐다고 분석했다.
풀에 따르면 민주당은 11월 3일 중간선거에서 상·하원을 장악하고 최소 5개 주의 주지사직을 탈환했다. 이 가운데 주요 데이터센터 시장인 텍사스(Texas), 조지아(Georgia), 오하이오(Ohio)의 민주당 소속 주지사 당선인들은 환경 규제를 강화해 신규 데이터센터 건설을 억제하려 한다. 코어위브와 아이렌은 텍사스 사업 비중이 크며, 지나 이노호사 텍사스 주지사 당선인은 모든 신규 데이터센터 건설의 일시 중단을 요구했다. 유럽과 미국(United States)에서 데이터센터를 운영하는 네비우스는 이들 3개 주에 직접 노출돼 있지 않아 상대적으로 지역 분산도가 높다.
연간 수천억 달러를 AI 인프라 확장에 쓰는 아마존(Amazon)과 마이크로소프트(Microsoft)의 주가는 선거 뒤 오히려 상승했다. 투자자들은 신규 데이터센터 지출 감소가 단기 이익률 개선으로 이어질 것으로 기대했다. 다양한 클라우드 서비스를 함께 판매하는 이들 하이퍼스케일러와 달리, 네오클라우드 기업은 AI 애플리케이션 실행에 필요한 연산 능력만 공급한다. GPU 처리 능력에 집중해 아마존웹서비스(AWS)나 Microsoft Azure보다 비용 효율적으로 AI 작업을 처리할 수 있지만, 데이터센터와 GPU를 늘리기 위해 대규모 차입과 신주 발행에 의존한다.
차입 부담은 코어위브에서 두드러진다. 2026년 2분기 말 부채 대 자기자본 비율은 14.3배였고, 선순위 무담보채권의 평균 만기수익률은 14.1~15.6% 수준이다. 분석가들은 코어위브의 2026년 이자비용을 매출의 23%에 해당하는 29억8000만 달러로 예상했다. 네비우스와 아이렌의 최근 분기 말 부채 대 자기자본 비율은 각각 1.7배와 3.0배였다. 두 기업의 채권 수익률은 코어위브보다 훨씬 낮지만, 풀은 AI 시장이 식으면 부채 수준이 급등할 수 있다고 봤다.
풀은 지난 1년간 이란 전쟁과 지속적인 인플레이션이 시장을 위축시키고 차입 비용을 높였다고 설명했다. 미국 연방준비제도는 2026년 9월 3년 만에 처음으로 금리를 인상했다. 네오클라우드 기업들은 AI 시장 확대로 빠르게 성장했지만, 기존 하이퍼스케일러에 비해 사업 규모와 수익성, 현금흐름이 취약했다. 저금리와 AI 호황기에 가려졌던 약점이 드러나고 있다는 평가다.
이들 기업은 다른 사업에서 AI 인프라로 전환했다는 공통점도 있다. 코어위브는 이더리움 채굴업체로 출발해 2018년 가상자산 시장 급락 이후 채굴을 중단했고, 비트코인 채굴업체였던 아이렌은 2024년 지출을 모두 AI 데이터센터로 돌렸다. 러시아(Russia) 최대 검색엔진 얀덱스(Yandex)와 관련 웹사이트·앱을 소유했던 네비우스는 같은 해 대러시아 제재로 기존 사업 모델이 타격을 받자 러시아 자산을 매각해야 했다.
풀은 세 기업이 당장 파산할 가능성은 낮다고 평가했다. 엔비디아(Nvidia)가 코어위브와 네비우스의 상당한 지분을 보유하고 아이렌의 주식매수권도 갖고 있으며, 세 기업 모두 추가 신주 발행으로 부채 조달 의존도를 낮출 수 있다는 이유를 들었다.
분석가들은 코어위브의 매출이 2025~2028년 연평균 104% 성장할 것으로 예상했다. 기업가치(EV)는 720억 달러로 2026년 매출의 6배에 거래되고 있다. 코어위브보다 빠르게 성장하는 네비우스와 아이렌의 같은 해 매출 대비 배수는 각각 16배와 12배다. 풀은 세 종목의 가치평가가 합리적인 수준으로 보인다면서도, 금리가 내려가고 신규 데이터센터 건설이 다시 허용되기 전까지 주가 압력이 이어질 것으로 내다봤다.
