2026년 매출 전망 5000만 달러 하향…연간 35% 성장 기대
핵심 요약
- 업스타트의 주가가 올해 절반으로 떨어진 가운데 모틀리풀 기고문은 AI 대출 심사 기술과 낮은 매출 대비 주가 수준을 근거로 향후 12개월간 주가가 2배 오를 가능성을 제시했다.
인공지능(AI) 대출 심사 기업 업스타트 홀딩스(Upstart Holdings)의 주가가 2026년 11월 6일 종가 기준 연초 대비 50% 하락한 가운데, 향후 12개월 동안 2배로 오를 수 있다는 투자 의견이 나왔다. 11월 10일 모틀리풀(The Motley Fool) 기고문 필자는 대출 취급 증가와 낮은 기업가치 평가를 근거로 들면서도, 높은 금리가 신용 수요를 억누를 수 있다고 짚었다.
업스타트의 2026년 3분기 매출은 3억6500만 달러로 전년 동기보다 34% 늘었다. 같은 기간 승인 대출은 역대 최다인 57만4089건, 총액은 41억 달러로 금액 기준 44% 증가했다. 대부분은 무담보 개인대출이었지만 담보대출도 빠르게 성장했다. 주택자산 담보 신용한도 대출(HELOC) 취급액은 전년 동기의 2배를 넘었고 자동차 대출은 3배를 넘었다.
성장세에도 회사는 2026년 매출 전망을 5000만 달러 낮춰 13억5000만 달러로 조정했다. 폴 구 최고경영자(CEO)는 어려운 거시경제 환경 때문에 신규 대출 심사를 더 신중하게 진행했다고 설명했다. 물가 상승률이 임금 상승률을 웃돌면서 미국 소비자 가운데 하나 이상의 신용 채무를 연체하는 사람이 늘고 있다는 설명도 덧붙였다. 낮아진 전망치를 달성하더라도 연간 매출은 2025년보다 35% 늘어 사상 최대를 기록하게 된다.
수익성도 개선됐다. 3분기 일반회계기준(GAAP) 순이익은 3660만 달러로 전년 동기보다 15% 증가했다. 회사가 주요 수익성 지표로 쓰는 조정 상각전영업이익(EBITDA)은 8930만 달러로 25% 늘었다. 이 비일반회계기준(non-GAAP) 지표는 주식보상 등 일회성·비현금 비용을 제외한다. 업스타트는 시험 목적 등을 제외하면 통상 자체 자금으로 대출하지 않으며, 은행과 자금 공급 파트너를 대신해 대출을 취급하고 받는 수수료가 매출의 대부분을 차지한다.
업스타트는 10년 넘게 AI로 대출 신청자의 신용도를 평가해 왔다. 알고리즘은 2500개가 넘는 데이터 항목을 실시간으로 분석한다. 사람이 같은 양의 자료를 평가하려면 며칠에서 몇 주가 걸린다. 회사에 따르면 9월 30일 종료된 2026년 3분기 대출 심사 모델의 정확도는 기존 평가 방식의 2.77배로 역대 최고를 기록했다. 기고문은 페어 아이작(Fair Isaac)의 FICO 신용점수에 여전히 의존하는 기존 방식보다 업스타트 모델이 여러 경우에 더 나은 성과를 낸다고 설명했다.
주가 상승론의 핵심은 매출 대비 주가 수준이다. 필자가 집필할 당시 업스타트의 주가매출비율(P/S)은 1.8배로, 최근 3년 평균인 5.3배를 크게 밑돌았다. 야후 파이낸스(Yahoo! Finance)를 통해 제시된 월가의 2027년 매출 예상치는 18억 달러로, 이를 기준으로 한 선행 P/S는 1.2배였다. 필자는 내년 말까지 주가가 341% 올라야 최근 3년 평균 P/S 수준에 도달한다는 계산을 제시했다. 다만 높은 금리가 당분간 대출 수요를 억누를 수 있어 이 정도의 상승을 예상하는 것은 아니라고 선을 그었다.
금리 경로도 변수로 꼽았다. 기고문은 30일물 연방기금금리 선물시장을 바탕으로 금리 변경 확률을 계산하는 CME그룹(CME Group)의 FedWatch를 인용해, 월가가 2026년 12월 한 차례와 2027년 전체에 걸쳐 추가 한 차례의 금리 인상을 예상한다고 전했다. 필자는 이 경로대로라면 내년 신용 수요가 안정돼 업스타트 실적에 가해지는 부담이 줄어들 수 있다고 봤다. 2022~2023년 금리 인상기를 통과한 경험도 향후 12개월간 주가가 적어도 2배로 오를 수 있다고 판단한 근거로 들었다.
장기 기회에 대해서는 데이브 지루어드 이사회 의장이 향후 10년 안에 AI가 사람이 주도하는 모든 대출 평가 방식을 대체할 것으로 내다봤다. 그는 이 전환을 이끄는 기업들이 전 세계 연간 대출 취급액 25조 달러와 수수료 매출 1조 달러 규모의 시장을 놓고 경쟁하게 될 것으로 예상했다.
